Primer Ajuste Oficial de las Expectativas

Como ya se había anticipado, tanto la Secretaría de Hacienda como el Banco de México anunciaron el día de hoy sus primeros ajustes a la baja en las expectativas de crecimiento económico para México en 2007.

Por su parte, la Secretaría de Hacienda ahora estima un crecimiento de 3.3% en lugar del 3.6% pronosticado originalmente; mientras que el Banco de México ahora estima un crecimiento de alrededor de 3.25% (este es el punto medio de su intervalo de expectativas), en lugar del 3.5% original (también el promedio de un intervalo). Upsss, y eso que este es apenas el primer ajuste a las expectativas. Ya veremos como vienen los siguientes ajustes y los futuros anuncios de recortes en el gasto público.

No deja de llamar la atención que en ambos anuncios se hizo mención a que la desaceleración en Estados Unidos ha sido mayor a la prevista. ¿Pues no que ya nos habíamos separado del ciclo económico de Estados Unidos?

Por cierto que, erróneamente, Agustín Carstens criticó al Banco de México por ajustar a la alza la tasa de interés el pasado viernes. Ya regresaremos sobre este tema.

Victima de la recesión inmobiliaria en EU

Renuncia David Lereah, el economista más optimista del mercado inmobiliario en Estados Unidos.

Lereah era el economista de la Asociación Nacional de Agentes de Bienes Raíces de EUA y fue una de las personas más influyentes durante el boom inmobiliario en ese país. Se hizo famoso por declarar en varias ocasiones el fin de la caída del mercado inmobiliario (la primera vez, en Marzo del año pasado). Su influencia era tal que hay un blog dedicado a monitorear sus declaraciones (David Lereah Watch), el cual señala lo siguiente: "Mr. Lereah tells half truths and manipulates facts and figures. He cannot be trusted as he is a paid shill." (paid shill es algo así como "palero").

En 2005, David Lereah publicó un libro titulado "Are You Missing the Real Estate Boom?: Why Home Values and Other Real Estate Investments Will Climb Through the End of the Decade-- and How to Profit From Them".

¿Cuándo empezarán a pasar este tipo de cosas en México? Es decir, ¿cuándo dejarán de ser impunes los economistas, analistas y funcionarios públicos que tratan de engañar deliberadamente a la población?

Impacto de los Economistas en México

Como preludio al post que publicaré en estos días sobre mi recomendación de en qué lugar estudiar una Maestría en Economía en México, me permito publicar aquí las conclusiones de un artículo que escribí hace 5 años sobre la Producción Científica e Impacto de los Economistas Académicos en México. Creo que aquí podrán empezar a entender mi perspectiva con respecto a los rankings de departamentos de economía en México:

"En este trabajo se han presentado indicadores sobre la producción e impacto de los economistas académicos de México. Se mostró evidencia empírica que sugiere que los resultados obtenidos por Puchet (2001) sobre la producción científica de los economistas académicos de México están sesgados y que proporcionan una idea errónea sobre quiénes son y en qué instituciones laboran las personas que realizan producción científica en economía en México. En particular, se demostró que los resultados de Puchet (2001) subestiman la magnitud de la producción científica de los economistas afiliados a instituciones como El Colegio de México, CIDE e ITAM.

En este trabajo también se ha propuesto la utilización de un indicador alternativo sobre la producción científica en México: el impacto que tiene la producción científica en la literatura especializada en economía, el cual se estima mediante el número de citas a los trabajos publicados. De acuerdo a estos resultados, se mostró que los economistas académicos que más publican no necesariamente son los que tienen un mayor impacto en la literatura económica. Además, también se mostró que los economistas mexicanos que han tenido un mayor impacto en la literatura tienden a concentrarse en muy pocas instituciones en México: El Colegio de México, Banco de México, ITAM y CIDE.

Por último, cabe señalar que este trabajo no pretende establecer una clasificación o jerarquización ni de los economistas ni de las instituciones académicas mexicanas. Es muy probable que este tipo de ejercicios no tengan sentido ni relevancia alguna, ya que la importancia del trabajo académico no puede reducirse al número de artículos publicados, al número de páginas escritas y ni siquiera al número de citas que un autor o una institución reciben. En todo caso, la importancia del trabajo de un autor o de una institución es multidimensional y tiene que ver con este tipo de indicadores, pero también tiene que ver con las labores de docencia, de divulgación, de participación en foros y seminarios académicos y con publicaciones en forma de libros o de capítulos en libros. Dado que muchas de estas actividades no quedan representadas en trabajos como éste, resulta imposible establecer un "orden de importancia” de las instituciones mexicanas a partir de trabajos bibliométricos como el que aquí se presenta. En este sentido, trabajos como éste sólo deben considerarse como indicativos y no debe otorgárseles ningún valor más allá del meramente informativo. De hecho, los lectores de trabajos similares deben estar alertas frente a trabajos que pretendan ir más allá de estos objetivos. Finalmente,como dice Feinberg (1998): “Todos nos damos cuenta de que hacer cálculos de este tipo no es algo en lo que uno se embarcaría sin la expectativa de una ganancia, ya sea la publicación de un artículo en una revista con dictamen, o la validación de la calidad de la institución del autor. Yo disfruto leyendo estos artículos declasificación tanto como ninguno. Pero los lectores y los dictaminadores de estos artículos deberían de estar alertas frente a sesgos potenciales de los autores ....” "

Finalmente, aquí les presento una de las tablas en las que basé algunas de mis conclusiones (Nota: la pueden agrandar con un click):

Libre Comercio: Mankiw vs. Rodrik

Todo el fin de semana Greg Mankiw y Dani Rodrik han discutido a través de sus respectivos blogs sobre los efectos del libre comercio en una economía. Ahora se han sumado Paul Krugman y otros al debate y esto ya se ha convertido, en un cierto sentido, en una campal en la que cada quien apoya una parte de los argumentos de uno u otro lado y en donde cada quién trata de señalar los puntos débiles de los argumentos del bando contrario. Afortunadamente, el nivel del debate es bastante bueno y respetuoso. Creo que es muy iluminador poder leer casi en tiempo real una discusión de esta naturaleza entre algunas de las mentes más brillantes en la academia, con lo que queda más que demostrada la utilidad de la blogósfera como un interesante medio de discusión organizada.

Todo lo relativo a este debate lo pueden seguir en este excelente post de Mark Thoma (actualizado prácticamente al instante). En mi opinión, el resumen que plantea Dani Rodrik es excelente, al igual que la mayor parte de los comentarios de Paul Krugman.

PD: Por cierto que a lo largo del debate ha salido a relucir en varias ocasiones el tema de México y el TLCAN.

¿Renunciará Wolfowitz al Banco Mundial?

Hasta hace dos días, el mercado pensaba que, en caso de hacerlo, Wolfowitz lo haría sólo después del 1 de Mayo: de acuerdo al sitio de apuestas Intrade.com hasta ayer el mercado sólo le daba un 7% de probabilidad de que renunciara antes del 30 de Abril. Vean el precio del contrato correspondiente, según Intrade:

Sin embargo, a partir del Viernes 27 los apostadores consideran que la probabilidad de que Wolfowitz renuncie antes del 30 de Junio es ya del 60% (con un aumento de 20 puntos porcentuales entre el Jueves y el Viernes). Vean la gráfica del precio de dicho contrato:

Sin embargo, después de ver esta noticia de El Universal, me siento tentado a pensar que Wolfowitz podría renunciar este mismo Lunes, es decir, el 30 de Abril, con lo que varios apostadores del primer contrato podrían hacer un buen negocio:

"Un comité que investiga al presidente del Banco Mundial (BM) , Paul Wolfowitz, concluyó que éste quebrantó reglas de la institución al orquestar la promoción y alza salarial de su compañera sentimental, reveló The Washington Post.

Citando a altos funcionarios del BM, el diario declaró este sábado que el comité especial nombrado por el directorio ejecutivo la semana pasada, evaluaba ahora si recomendar el despido de Wolfowitz, quien ha reiterado su intención de permanecer en el cargo (...).

El reporte del comité especial está casi concluido, y según el diario, el borrador presentado el viernes determinó que Wolfowitz quebrantó las regulaciones del banco en violación de contrato, violación de reglas de ética y minar la reputación del banco.

El diario señaló que los tiempos de la presentación del reporte al comité y sus conclusiones, "han sido coreografiadas para un impacto máximo en lo que se ha convertido en una campaña a todo vapor para persuadir a Wolfowitz a irse" .

Otra fuente explicó que si el directorio le pide a Wolfowitz renunciar y éste se resiste, existe la posibilidad de que la investigación se amplíe para identificar otras probables violaciones de reglas. En particular en lo relacionado con la contratación de algunos de sus asistentes de alto nivel."

Los freakonomists se friquean!

Aquí pueden ver la no muy divertida respuesta de Steven Levitt al artículo de Noam Scheiber que lo criticó hace unos días y, sobre todo, al comentario crítico y certero de Greg Mankiw sobre su enfoque y sobre cómo las pocas citas que reciben los trabajos de Levitt serán un incentivo apropiado para eventualmente reencauzar la agenda de investigación económica.

Por otro lado, Joshua Angrist, Profesor de MIT, también ha entrado al debate al enviar una carta de respuesta al artículo de Scheiber (la versión completa de la carta la pueden ver aquí). Desafortunadamente, aunque Angrist está muy lejos de ser considerado un Freakonomist, los ejemplos que utiliza en su carta no son los más afortunados para ilustrar la importancia de contar con un buen instrumento para identificar correctamente la causalidad en temas de relevancia económica.

PIB en EUA

El día de hoy fue anunciado el crecimiento del PIB en EUA para el primer trimestre de 2007. El crecimiento estimado fue de sólo 1.3% a tasa anual, lo que representa la tasa más baja de crecimiento en los últimos 4 años como se observa en la gráfica anexa elaborada por el NY Times. El crecimiento del PIB en EUA también estuvo muy por debajo del 1.7% que esperaban, en promedio, los analistas económicos.

Por supuesto, estas no son buenas noticias para la economía mexicana a menos que ustedes crean que, como dijo hace unas semanas Agustín Carstens, la economía mexicana se está independizando del ciclo económico nortemaericano (si, aha!).

Obamanomics

Obama-xxx es el término usado en los medios norteamericanos para referirse a cualquier tema relacionado con el precandidato a la Presidencia de Estados Unidos Barack Obama (de hecho, se habla ya de una Obamanía). En esta ocasión, el término Obamanomics se refiere a las propuestas de política económica que podrían ser la base de la candidatura de Barack Obama.

En un post reciente me referí a quiénes podrían ser los asesores económicos de algunos de los precandidatos a la Presidencia de EUA de acuerdo a una nota del NY Times. Ahora, el Wall Street Journal ha publicado un artículo específico sobre los asesores económicos de Obama. Se trata de Jeff Liebman (Profesor de Harvard, con un Ph.D. de allí mismo), Austan Golsbee (Profesor de Chicago, con Ph.D. de MIT) y David Cutler (Profesor de Harvard, con Ph.D. de MIT).

Como pueden ver, se trata de un grupo compacto de economistas formados en las universidades del área de Cambridge, Massachusetts, con excelentes credenciales académicas y con una cierta experiencia en Washington.

Si quieren leer un post previo con muchos más links sobre el tema de Barack Obama, pueden verlo aquí.

Consejos para Estudiantes

Hace unos días, un estudiante de la Universidad de Guadalajara, David Ponce, me escribió para sugerirme que escribiera dando algunos consejos a estudiantes de Licenciatura. En particular, el me sugirió escribir sobre mis recomendaciones a alumnos de Licenciatura que quisieran entrar a la Maestría en Economía del Colmex. Espero poder escribir pronto sobre ese tema. Mientras tanto, y atendiendo también a un comentario reciente, espero escribir durante el fin de semana un primer post sobre las distintas opciones para estudiar una Maestría en Economía en México.

Expectativas 2007 a la baja

Después de un sinnúmero de evidencias que han apuntado en esa dirección desde hace varias semanas o meses, finalmente los analistas privados han empezado a reducir sus expectativas de crecimiento de la economía mexicana para 2007.

Tan sólo en la última semana, JP Morgan redujo sus expectativas de crecimiento para la economía mexicana en 2007 de 3.5 a 2.8%, mientras que BBVA-Bancomer, después de haber anunciado un aumento en sus expectativas de crecimiento hace apenas tres meses, ahora las ha reducido de 3.6 a 3.2%.

Mankiw y los Freakonomists

Greg Mankiw (quién según PJ ha empezado a escribir como Freakonomist) opina que el tipo de investigación económica que hace Steve Levitt no afectará sustancialmente los temas de investigación de otros economistas como lo sugirió un artículo reciente al que nos referimos aquí).

En la "defensa" que hace de Levitt, Mankiw aprovecha para sugerir que precisamente la irrelevancia de los artículos de Levitt (reflejada en el muy pequeño número de citas que reciben sus trabajos) será la señal que recibirán futuros economistas para alejarse de esos temas y que la ley de los rendimientos decrecientes empezará a operar para revertir esa tendencia reciente hacia temas de investigacion aparentemente triviales: "Papers on the big questions eventually accumulate more academic citations--the ultimate measure of intellectual influence."

Creo que la evaluación que hace Mankiw de este tema es la correcta y que, efectivamente, los incentivos correctos y los rendimientos decrecientes operarán para corregir esta situación.

Por cierto que si no encuentran tan fácilmente a Steve Levitt en la lista de economistas más citados, les diré que su número de citas es muy cercano a su posición en el ranking.

PD: Si revisan la lista de los economistas más citados, se darán cuenta de porque creo que el verdadero contendiente por la John Bates Clark Medal de este año era Ed Glaeser. De hecho, creo que el la merecía más que el mismo Steve Levitt, quien la obtuvo hace 4 años. En fin ...

El blog de Dani Rodrik

Dani Rodrik (de quien ya he hablado antes y quién es otro de mis economistas favoritos) ha iniciado su propio blog.

Mercado Inmobiliario en EUA y Remesas

Un efecto aparentemente no previsto del derrumbe en la actividad inmobiliaria en Estados Unidos es el de la reducción en el empleo de migrantes latinoamericanos (y de mexicanos, en particular) en el sector de la construcción en EUA. Este primer efecto es ahora seguido por una reducción importante en las remesas que envían los migrantes latinoamericanos hacia sus respectivos países. Este tema fue abordado la semana pasada por el NY Times y, el día de ayer, por el Wall Street Journal (ambos artículos están en español).

Aquí pueden ver en más detalle lo que dice el reporte de Walter Molano que cita el artículo del WSJ, según fue publicado en el blog de Roubini:

"A look at the remittance data and U.S. housing starts reveals a worrisome correlation. Regressing panel data provided by the IMF on annual remittances to Latin America against annual U.S. housing starts shows a high degree of correlation between 1997and 2005. The panel data consists of 15 countries, and the correlation was higher than 90% in 12 of the cases. The outlier was Paraguay, which had a negative correlation of .03%. (...)

Although the conclusions were fascinating, the sample sets had a small N (number of observations). Therefore, we decided to examine another sample set. Banco de Mexico has monthly remittance data through February 2007, and the fit was remarkable. Monthly remittances peaked in May 2006, at the same time that housing starts reached their zenith. However, the decline in remittances is occurring at a faster pace than the drop in housing starts, falling 26% from the peak. This is logical, given that Mexican immigrants will harbor their savings as they see job opportunities evaporate. The implication of these results is that some Latin American countries could see pressure on their current account balances, despite the increase in commodity prices. The contraction in remittances will dampen domestic consumption and hamper GDP growth rates. Countries which are extremely dependent on remittances, such as Mexico, Colombia and the Central American states, could see weaker exchange rates as transfers decline."

Nótese que el problema inmobiliario en EUA puede tener muchas más implicaciones para la economía mexicana de lo que se había previsto. Por una parte, a nivel macroeconómico puede tener efectos vía remesas sobre el tipo de cambio y la balanza en cuenta corriente. También es posible que ya esté afectando en forma negativa al consumo y la inversión (al menos en ciertas zonas receptoras de remesas) y, por lo tanto, puede afectar la producción y el empleo en esas zonas. Por último, a un nivel microeconómico, va a tener un efecto negativo en el bienestar de los hogares receptores de remesas y en aquellas comunidades cuya actividad económica depende fuertemente de los efectos de derrame de las mismas.

Cabe señalar que el hecho de que los migrantes ilegales sean los primeros en perder sus empleos en el sector de la construcción norteamericano, también explica la aparente contradicción entre las cifras de empleo y producto en ese sector en EUA. Esta nota reciente de Nouriel Roubini hace precisamente este punto.

Susan Athey: John Bates Clark Medal 2007

Como quizá algunos de ustedes sepan, la John Bates Clark Medal es el reconocimiento más importante que otorga cada dos años la American Economic Association (AEA) a los economistas jóvenes (menores de 40 años) más prometedores.

Esta distinción no sólo es la más importante que otorga la AEA, sino que también ha sido, con algunas tristes excepciones (como es el caso de mis queridos ex-Profesores Dale Jorgenson y Zvi Griliches), una especie de anticipación de un Premio Nobel ya que 11 de los primeros 18 economistas distinguidos con esta Medalla obtuvieron posteriormente el Premio Nobel en Economía. Hasta ahora, las otras excepciones, aparte de las dos ya mencionadas, son Kenneth Boulding, Hendrik Houthakker, Marc Nerlove, Franklin Fisher and Martin Feldstein (mmmjjmmm, ¡cuanta gente de Harvard!).

Susan Athey es actualmente Profesora en el Departamento de Economía de Harvard (aquí pueden ver su página personal y aquí su CV) y anteriormente fue Profesora en MIT y en Stanford. Sus contribuciones abarcan un espectro muy amplio de temas y van desde aspectos micro y macroeconómicos hasta de econometría. Cabe mencionar que Susan Athey es la primera mujer en la historia en recibir esta distinción.

Para los que no hayan oído hablar antes de ella, deben saber que Susan estaba llamada a ser, desde hace algunos años, una superestrella de la Economía. No es casualidad que justo hace doce años, cuando apenas tenía 24 años, Susan haya sido la estrella del Job Market en Estados Unidos a un grado tal que incluso mereció un artículo en la primera plana de la sección de negocios del NY Times. Por cierto que, si quieren saber más sobre ella, aquí pueden ver algunas de sus entrevistas con el Boston Globe (1998), The Chronicle of Higher Education (2004) y Harvard Gazzette (2006).

Finalmente, y sólo como un dato adicional, cabe señalar que Susan Athey está casada con otro excelente ex-Profesor mío, el econometrista holandés Guido Imbens, quién en un poco común caso de justicia académica, regresó el año pasado a Harvard como Full Professor después de que le hubiera sido negado el tenure hace algunos años.

PD1: Si quieren saber quienes también pudieron haber sido candidatos a la JBC medal de este año según Steve Levitt (John Bates Clark 2003), pueden verlo aquí. No estoy de acuerdo con todos los nombres que allí se mencionan. Creo que sólo estoy plenamente de acuerdo con el caso de Esther Duflo de MIT (aunque de hecho ella aun es suficientemente joven como para recibir la distinción en las siguientes dos nominaciones) y, quizás, con Sendhil Mullainathan de Harvard. En mi opinión, es altamente probable que Esther Duflo eventualmente recibirá esta distinción, al igual que los aún más jóvenes Roland G. Fryer y George Marios Angeletos (de Harvard y MIT, respectivamente). Para mí los verdaderos competidores de Susan Athey este año debieron de haber sido Ed Glaeser, otro Profesor de Harvard, y Glen Ellison de MIT (aunque de este último no estoy completamente seguro de que aun sea menor de 40 años).

PD2: Un artículo interesante sobre este mismo tema de David Warsh, el famoso ex-columnista económico del Boston Globe, lo pueden ver aquí.

Desempleo Creciente

El viernes pasado, el INEGI dio a conocer la cifra de desempleo en México para el mes de Marzo de 2007 (4.01%). De acuerdo a este reporte, mientras que el autodenominado Presidente del Empleo festeja records históricos en la creación de empleos, por tercer mes consecutivo este indicador muestra que el desempleo en México está a la alza.

Sin embargo, el problema es más serio que un simple trimestre con desempleo a la alza ya que, en realidad, este fenómeno se viene presentando en el país desde hace poco más de un año, como se puede apreciar en la gráfica de tendencia de la tasa de desocupación en el país que se muestra a continuación:

Nótese que, de acuerdo a estos datos, el pasado mes de Marzo se alcanzó ya el punto más alto en este indicador en los últimos 7 años (que es el periodo más largo para el cual hay información comparable). !!Sigan festejando!!

Analistas económicos

Comparen lo que dice un análisis basado en información incorrecta o en un análisis erróneo con respecto al futuro desempeño de la economía mexicana, con lo que dicen analistas bien formados y con muy buenas fuentes de información.

Por cierto, vean lo que se anticipa con respecto al anuncio del próximo viernes sobre el crecimiento del PIB en EUA para el primer trimestre de 2007.

;^) Saludos Eugenio!

Gurría y la OCDE

En el número más reciente de The Economist fue publicado lo que parece ser un ataque personal contra José Angel Gurría, ex-Secretario de Hacienda de México y actual Secretario General de la OCDE. Las acusaciones no parecen ser triviales: lo acusan de nepotismo, falta de transparencia y dispendio en el uso de los recursos de la institución.

Más allá de que sin duda Gurría cometió un error al haber permitido que su hija trabajara en la OCDE por un periodo de 2 semanas, me parece que la crítica es más de tipo personal y quizás motivada por empleados (o ex-empelados) inconformes con su gestión al frente de la institución (se menciona información que sólo debería ser conocida por gente desde dentro de la organización).

En fin, Gurría ha emitido una respuesta a este artículo (aquí está la versión en español de la respuesta oficial) y, para mostrar su seguridad sobre el tema, se dio el lujo incluso de ironizar sobre el tema del partido de futbol al que fue invitado por un corporativo internacional (Nestlé).

¿Optimal Taxation?

Considerando lo completo de un comentario reciente del lector PJ, me he tomado la libertad de publicar aquí, casi en forma integra (con algunas pequeñas modificaciones de estilo), dicho comentario pero ahora en forma de colaborador invitado.

Invito a todos los lectores de este blog que estén interesados en estos temas para que emitan sus respuestas a las interesantes preguntas que plantea PJ:

Guest Blogger: PJ

Me gustaría saber que opinan del más reciente articulo de Mankiw (junto con Weinzierl) llamado The Optimal Taxation of Height . En donde, según los autores, a partir de un paper de Persico et al. (2004), publicado en el Journal of Political Economy, titulado "The Effect of Adolescent Experience on Labor Market Outcomes: The Case of Height”, tratan de llevar al absurdo toda una corriente teórica sobre impuestos óptimos basada en los trabajos de William Vickrey y James Mirrlees.

Mankiw-Weinzierl (2007) parten de tomar como un hecho la siguiente conclusión del paper de Persico et al.(2004) “…among adult white men in the United States, every additional inch of height as an adult is associated with a 1.8 percent increase in wages…" y argumentan que: “This fact, together with the canonical approach to optimal taxation, suggests that a person’s tax liability should be a function of his height. That is, a tall person of a given income should pay more in taxes than a short person of the same income”.

Mankiw y Weinzierl, conscientes de que esta idea puede sonar absurda para muchos, desarrollan su modelo, hacen sus estimaciones y concluyen que, una de dos: o se acepta que se debe cobrar impuestos según la altura de las personas o se debe rechazar el enfoque de impuestos óptimos á la Mirrlees.

Hasta aquí, solo me queda agregar tres comentarios: Primero, este artículo me recuerda mucho el post El Gober Marín: Ejemplo para la niñez, en donde se hace referencia al artículo de Case-Paxon (2006) quienes concluyen “On average, taller people earn more because they are smarter”.

Segundo, mas allá de la forma en que Mankiw trata de refutar la teoría de impuestos óptimos, ¿Qué relevancia tiene su articulo para la economía y el estudio de las Finanzas Publicas? Acaso no estamos frente a un disfrazado paper á la Freakconomics?

Y, para finalizar, en el Financial Times , muy ad hoc para la ocasión, aparece una columna de Alesina e Ichino titulado "Why women should pay less tax" basado en su mas reciente articulo. Estos autores argumentan que una forma de incentivar la participación femenina en el mercado laboral es a través de aplicar menores tasas impositivas al ingreso en relación a su contraparte masculina. Los autores señalan que es viable compensar la reducción en los impuestos a las mujeres mediante un aumento en los impuestos a las hombres gracias a las diferencias en la elasticidad de la oferta laboral respecto al ingreso. Y que inclusive, de esta manera la recaudación por concepto de este impuesto, podría aumentar.

Alesina-Ichino ponen sobre la mesa una medida de política que viene a cerrar la desigualdad de género mediante una idea mucho mas razonable que aplicar impuestos según la altura de las personas. A todas luces, dos artículos controversiales que contrastan mucho el enfoque de unos de los más renombrados profesores de Harvard.

Ajuste en las expectativas de crecimiento

Finalmente, la Secretaría de Hacienda acepta que la economía mexicana se está desacelerando más rápido de lo previsto y anuncia un reajuste en las expectativas de crecimiento para el presente año.

No deja de ser curioso que ahora sí se reconoce el papel de la caída en la demanda externa y, en particular, del sector automotriz.

Y luego porque se llaman a sorpresa ...

Vean lo que escibió ayer un respetado analista económico (columnista de El Universal, comentarista de Televisa, etc.):

"Aunque apenas tenemos datos, aquí en México, para los dos primeros meses del año, con la información que viene de Estados Unidos podemos estimar que el comportamiento de nuestra economía, durante el primer trimestre de 2007, no fue nada bueno."

"El índice de actividad industrial, en su versión desestacionalizada, arroja un crecimiento de prácticamente cero para los meses de enero y febrero. El indicador quedó en 146 puntos en febrero, el dato más bajo desde abril del año pasado. Para la economía completa, el índice global de actividad económica sólo tiene datos para enero, y mostraba un crecimiento de 1.8%, un poco mejor que el cero de la industria, pero nada para festejar. (...)"

"No es claro por qué la industria mexicana está teniendo estos resultados, puesto que la industria automotriz, la cual suele ser el gran motor de todas las manufacturas, no está teniendo un mal año (¡¡¡¡) . Es un poco inferior a 2006, pero nada para espantarse."

Espero poder obtener más información al respecto para poder informarle a usted en dónde está el problema. De momento, lo único que puedo hacer es ponerlo en evidencia. Cabe esperar que durante el segundo trimestre las cosas puedan ser un poco mejores, pero sería muy bueno saber qué es lo que está fallando para poder actuar en consecuencia."

La respuesta es muy obvia: lo que está fallando es la información utilizada y el análisis de la misma. Como ya hemos dicho en otro lado, la industria automotriz si está en pleno declive, y a una tasa que sí es para espantarse (-12% en el primer trimestre!). Eso explica básicamente el mal desempeño de la actividad industrial en México.

Por otra parte, no hay nada que justifique esperar un mejor segundo trimestre en la actividad económica del país. Todo lo contrario: justo en ese trimestre es cuando la desaceleración económica en México será más notable y, como ya lo mencioné, se empezará a manifestar mediante tasas negativas de crecimiento interanuales (es decir, de un mes respecto al mismo mes del año previo).

Asesores Económicos

¿Quiénes son los asesores económicos de los Precandidatos a la Presidencia de Estados Unidos?

David Leonhardt escribe sobre este tema en el NY Times de hoy.

Como pueden ver, hay varios nombres muy conocidos en la Academia Norteamericana. Varios de ellos están o estuvieron afiliados a Universidades en Cambridge, ya sea en Harvard como Jeff Liebman o Greg Mankiw, o de MIT como Austan Golsbee, así como en Universidades de California (UCLA, Berkeley o Stanford). Uno que otro también ha estado afiliado o vinculado a Chicago o a Princeton.

¿Será que los Democrátas o los Republicanos querrán apoderarse de esos centros académicos? Por supuesto que no! Al parecer esas absurdas interpretaciones sólo ocurren en México.

El Mercado Inmobiliario en EUA (4)

En estos días he estado visitando, por razones de trabajo, dos ciudades norteamericanas tan distintas y alejadas entre sí como San Francisco en California y St. Louis en Missouri.

Lo que me he encontrado en ambos lugares es que el tema inmobiliario domina una parte importante de las conversaciones de sus habitantes. En San Francisco, durante un tour por la ciudad, el guía daba como referencia de la calidad de las distintas zonas de la ciudad, el precio promedio de las casas en cada uno de los vecindarios por los que pasábamos (shoe-boxes que valían 300 mil dólares, casas de tamaño mediano que valían un millón de dólares, etc.). El guía también hablaba todo el tiempo del reciente aumento en el precio de las viviendas, de las características de las hipotecas (enganches, etc.) y de todos los vecindarios en los que le gustaría vivir pero que no podía pagar, etc.

En St. Louis Missouri, una Profesora de la Universidad me mostró la ciudad y, entre otras cosas, me mostró los distintos vecindarios de la misma. Durante el recorrido, la Profesora enfatizaba todo el tiempo el costo de las hipotecas, el flujo de inversión en el mercado inmobiliario que había entrado en los últimos años y cómo todo ello se había traducido en un incremento del 35% en el valor de su casa en el último año y el efecto que eso había tenido en el monto de impuestos que iba a declarar ese mismo día. También mencionó como es que el cambio en el mercado inmobiliaio había ayudado muchos inmigrantes (de México, Bosnia o de otros países) a que se mudaran a algunos vecindarios de mejores características como resultado de las condiciones tan favorables con las que estaban obteniendo préstamos y por las bajas rentas que ahora estaban pagando.

Aunque obviamente podría estar cayendo en el típico error de hacer inferencias con muy poca información, no me cabe la menor duda de que estos ejemplos son una señal inequívoca de que algo está mal con el mercado inmobiliario en Estados Unidos y que las expectativas no pueden ser muy buenas. El boom inmobiliario de los últimos años, el aumento excesivo de los precios de las casas, acompañado por unas condiciones sumamente laxas en el otorgamiento de préstamos hipotecarios, todas esas son señales que sugieren el preludio de una caída importante en el precio de la vivienda en EUA. Esta caída en los precios no tiene que ocurrir en forma súbita. De hecho, tomará bastante tiempo para que se ajusten los precios de la vivienda a un nivel relativamente estable.

Para tener una mejor idea de lo que ha ocurrido en los precios de la vivienda y de lo que puede ocurrir conforme se ajusta el mercado, las siguientes dos gráficas ilustran, por un lado, el reciente aumento generalizado en los precios relativos de la vivienda en algunas ciudades costeras de EUA y, por el otro, la tendencia de los precios relativos de la vivienda en un horizonte de largo plazo. En este último gráfico se muestra como el ajuste más reciente en los precios de la vivienda (a principios de los 90s) duró algo así como 5 o 6 años, antes de empezar a recuperarse.

Noten que los precios a los que se refieren estas gráficas, son "reales", es decir, relativos al índice de precios. También noten que el primer gráfico se refiere a cambios interanuales (por lo que valores positivos, indican aumentos en el precio relativo de la vivienda), mientras que el segundo gráfico es un Índice de Precios (con 1998 =100), por lo que valores arriba de 100 indican un aumento con respecto al precio relativo vigente en 1998.

Notas:

La fuente de ambos gráficos es el blog The Street Light.

Ya me he referido al tema del mercado inmobiliario en EUA en otros posts. Vean, por ejemplo, los siguientes links: 1, 2, 3 y 4.

Recesión Industrial en México

Después de 6 meses de altibajos, con una cierta tendencia al estancamiento, finalmente el Índice de Actividad Industrial de México ya ha empezado a mostrar una clara tendencia descendente en los últimos tres meses (Diciembre-Febrero):

Fuente: INEGI

Es más o menos fácil prever que, de continuar esta tendencia, el próximo trimestre la SHCP empezará a reconocer una cierta preocupación sobre el rumbo de economía mexicana, ya que será hasta entonces cuando se empezarán a observar crecimientos interanuales negativos en este índice.

La fama de French & Fama

Para la gente que ha tomado algunos cursos de finanzas los nombres de Eugene Fama y Ken French son ampliamente conocidos. Entre los dos han escritos varios papers que aparecen siempre entre los más citados en la literatura.

Curiosamente, mientras que Fama había escrito varios papers importantes previos a su aparentemente fructífera asociación con French (incluso se le ha mencionado como un futuro ganador del Premio Nobel), no se puede decir exactamente lo mismo de Ken French: en su caso, prácticamente todos los papers que ha publicado recientemente estan asociados al nombre de Eugene Fama.

Recientemente, y aparentemente impulsado por el mismo Eugene Fama, ha surgido lo que parecería ser un encandaloso caso de fraude académico en la coautoría de estos artículos, que incluye la falsificación de títulos académicos y una elaborada serie de coartadas para impedir que se descubra el supuesto fraude. Esta situación fue expuesta por un periódico universitario de la comunidad de Dartmouth, donde enseña French, el cual pueden leer aquí.

Esta historia ha sido retomada hoy por varios blogs muy leídos, incluyendo el de Greg Mankiw y el de Economist's View. Es probable que esto incremente exponencialmente el interés en este caso. Sin embargo, debo decir que no me parece nada obvio que el artículo de los estudiantes deba tomarse muy en serio. Hay varios aspectos en la historia que no tienen ningún sentido (por ejemplo, como explicar los papers que publicó Frenche en la década de los 80s, antes de su asociación con Fama?), ¿por qué arriesgaría Fama su prestigio en este momento de su carrera?, etc.) y que parecen sugerir más bien que estamos frente a una broma estudiantil o frente a una pelea interna entre coautores, antes que frente a un verdadero caso de fraude académico.

¿Ciencia Económica?

A continuación se muestran algunos resultados de la Encuesta Nacional sobre Percepción Pública de la Ciencia y la Tecnología en México realizada en 2005 por el INEGI y el Conacyt, de acuerdo a una nota difundida por El Universal el pasado 29 de Marzo.

La primera tabla muestra el interés y nivel de conocimiento de la población sobre ciertos temas. Destaca el hecho de que los temas que menos le interesan a la población y de los que menos saben, son los relacionados a la política (aha! eso explica muchas cosas), así como a la economía y las finanzas =(

La segunda tabla muestra el grado de respeto de la población hacia ciertas actividades. Sorprendentemente, un científico es tan respetado como un deportista (lo cual, no sabemos si eso habla bien o mal de los científicos), los artistas son relativamente poco respetados (aquí cabe señalar que artista muy posiblemente se refiere a personajes de televisión) y los abogados son tan respetados (ejem, es un decir) como los banqueros y los jueces.


Sin embargo, lo que es realmente triste de esta encuesta (para algunos, obviamente) es el resultado de la siguiente tabla. En ésta se describe la percepción de los mexicanos con respecto al contenido científico de algunas disciplinas. No sorprendentemente, áreas como la medicina, la física y la biología se consideran como disciplinas con un alto contenido científico, sin embargo, la Historia se considera menos científica que la Astrología y la Economía es la que está en último lugar, por debajo no sólo de la Astrología sino también de la Parasicología. Upsss...¿Será este otro legado de los economistas que nos han gobernado en los últimos años?

Recesión Automotriz (II)

En posts previos ya había hablado de la posibilidad de una recesión en la industria automotriz en México, la cual podría ser causada fundamentalmente por la caída en la demanda externa proveniente de Estados Unidos (por ejemplo vean aquí y acá).

Por otro lado, en Febrero de este mismo año, el Presidente de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA), el Lic. Cesar Flores incluso había dicho que "esta tendencia (reciente) en el mercado interno es positiva y que los volúmenes de producción y exportación reaccionarán en los próximos meses."

Vean ahora lo que se reporta en cuanto a ventas totales, exportaciones y producción total de autóviles en el mes de Marzo y en el primer trimestre del año en su conjunto, en el más reciente informe mensual de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (con un click pueden agrandar el cuadro):

Ahora vean la nueva opinión del Presidente de la AMIA: "El Licenciado César Flores, Presidente de AMIA indicó que de continuar esta tendencia, los pronósticos tendrán que ajustarse a la baja, pero será necesario esperar dos meses más para ver las causas."

Lo más sorprendente de todo esto es la magnitud del ajuste en las expectativas que maneja el Presidente de la AMIA: ahora, en lugar de pronosticar un crecimiento de 30% en la exportación de automoviles en el año, sólo espera un incremento del 25%! ¡De plano el Sr. Flores sigue viviendo en Foxilandia!

¡Sorprendente Descubrimiento!

En el capítulo 2 del número más reciente del World Economic Outlook (p. 66-68), el FMI anuncia un gran descubrimiento que permitirá recuperar el crecimiento económico en América Latina: ¡para crecer es necesario aumentar la productividad! (vean también esta nota en español del periódico Reforma sobre el mismo tema).

La verdad sea dicha, desde la invención del hilo negro y el agua tibia, no se había visto un descubrimiento semejante. Ahora solo resta preguntarse cómo le hacemos para aumentar la productividad.

Ahora que, por otro lado, quizá solo sea un intento del FMI de rendir un homenaje, aunque sea modesto, porque este año se cumple el Cincuentenario de la publicación del famoso paper de Robert Solow con el cual se inició la vasta literatura sobre Growth Accounting.

Alan Blinder y la Globalización

Al parecer empieza a haber una corriente de economistas "mainstream" que cada vez dudan más de los beneficios de la globalización. Un ejemplo reciente es el caso de Alan Blinder, Profesor de la Universidad de Princeton, quien causó sorpresa con sus reflexiones recientes sobre este tema (según Greg Mankiw, Blinder fue atrapado por el lado oscuro de la Fuerza).

El siguiente artículo (en español) habla de esto y de las posiciones de otros economistas reconocidos sobre el mismo tema.

Sólo para precisar mi posición sobre este tema, debo decir que aunque comparto el escepticismo sobre la magnitud de los beneficios de la globalización de algunos economistas como Dani Rodrik, me parece que los argumentos de Blinder aplicados al caso de EUA no son lo suficientemente convincentes.

Sachs vs. Easterly. Round N

Aquí pueden ver una entrevista (muy escéptica, por cierto) que sostuvo el Financial Times con Jeffrey Sachs.

Entre otras cosas, Jeff dice que "The difference between Mr Easterly and myself is that I'm actually trying to get something done practically."

En esta esquinaaa ...

los hombres solteros....

Vean el curioso patrón geográfico que adopta la distribución de hombres y mujeres solteros en los Estados Unidos (pueden agrandar el mapa haciendo click sobre él) :
El mapa fue originalmente elaborado por National Geographic, aunque yo lo tomé del blog Economist's View.

En el post de Economist's View algunos comentaristas han tratado de explicar este patrón geográfico. He aquí algunas de las respuestas:

• Well, the west coast is computer programmers. The orange, I hate to say it, is probably caused by black men in prison (Chicago, Detroit, New Orleans, East Bay)

• Perhaps men work more in manufacturing and electronics (West Coast), and women work more in medicine and administration (Boston, Washington DC). The preponderance of women in Florida may be due to widows.

• Perhaps men work more in manufacturing and electronics (West Coast), and women work more in medicine and administration (Boston, Washington DC). The preponderance of women in Florida may be due to widows.

• I believe a greater number of Hispanic immigrants are male. And women predominate as a population ages.

Nota: Hey Micho! The good news es que estás del lado correcto de los EUA!!!!! Saludos!

Links Económicos (III)

Hoy fueron publicados dos interesantes artículos sobre México en la prensa norteamericana.

Por un lado, Los Angeles Times publica un artículo de opinión de Shannon O'Neil sobre el cambio demográfico en México y su posible impacto en la migración ilegal. El artículo hace un punto interesante y plantea un enfoque pragmático sobre el tema de la migración México-Estados Unidos. Creo que el argumento es interesante a pesar de que considero que subestima el efecto de la presión económica que mantiene (y seguramente mantendrá) las presiones migratorias desde México hacia los Estados Unidos.

Por otra parte, el Wall Street Journal publicó un extenso artículo sobre la reducción de la producción de petróleo en el pozo Cantarell. El artículo está restringido a suscriptores, pero pueden ver una nota sobre el mismo en este otro artículo de la revista Salon, el cual incluye algunos otros links interesantes sobre el tema.

Update: También Jim Hamilton escribió un post sobre este tema.

En la prensa mexicana también aparecen algunas notas interesantes sobre la economía mexicana:

1) Un artículo en el Reforma que habla de la opinión de Joseph Stiglitz sobre la economía mexicana.

2) Una nota de El Universal sobre la reducción en las expectativas de crecimiento económico de la Cámara Nacional de la Industria de la Transformación (Canacintra). La Canacintra no cree que la economía mexicana vaya a crecer más allá de 3% en 2007.

3) Un artículo en Reforma que resume los resultados del World Economic Outlook del FMI, en donde se señalan los riesgos que corren algunos países (incluyendo a México, por supuesto) en caso de que Estados Unidos entre en una desaceleración profunda o en una recesión económica.

Update: 4) Una buena nota de La Jornada sobre la caída de Febrero en el Índice de Confianza del Consumidor en México.

Por último, aquí pueden ver una nota sobre el acostumbrado optimismo del FMI con respecto a las expectativas de crecimiento económico en Estados Unidos.

El Mercado Inmobiliario en EUA (3)

Para entender un poco mejor la dinámica que seguirá el sector de vivienda en Estados Unidos, necesitamos considerar los siguientes factores:

1) Que lo que ya se ha desacelerado fuertemente es la construcción de vivienda nueva, con sus obvias implicaciones para el empleo y la producción del sector.

2) Que la siguiente etapa crítica por la que atravesará este sector es por el de la reducción paulatina en los precios de las viviendas (nuevas y usadas).

3) Que el efecto de esta baja paulatina en los precios será la pérdida de riqueza de muchos de los propietarios de casas y, peor aún, un cambio en el estatus financiero de muchos de ellos (es decir, que al perder valor algunas casas que fueron financiadas mediante créditos hipotecarios, algunos dueños de casas pasarán de tener una riqueza positiva a una riqueza negativa), lo que sin duda afectará el consumo de este sector de la población. Cabe señalar que, por el momento, una buena parte de este ajuste en la riqueza de los individuos se está manifestando a través de aumentos en el crédito al consumo financiado mediante tarjetas de crédito y no mediante reducciones en el consumo. Esta situación, sin embargo, no podrá sostenerse ya que la naturaleza del choque no es transitoria ni de corto plazo.

4) Que lo que empezaremos a observar en Estados Unidos es una caída en la Inversión No Residencial (como bien lo anticipó Calculated Risk), que agudizará las tendencias recesivas en esa economía.

Por lo pronto, y sólo para que se den una idea de lo que les espera en Estados Unidos a los precios de la vivienda vean esta excelente gráfica producida por el bloguero Calculated Risk:

Como ustedes pueden ver, el stock de casas en EU (medido por el número de meses que tomaría venderlas al ritmo de ventas actual) casi se ha duplicado en los últimos meses como resultado de las bajas ventas de casas nuevas. Por esa razón, es absolutamente oredecible que en los próximos meses veremos una caída paulatina en los precios de las casas en EU (recuérdese que los precios de las casas en cualquier parte del mundo son relativamente rígidos a la baja y que una buena parte de su ajuste se da por una caída en sus precios relativos).

Asi pues, no se sorprendan si no perciben una pequeña crisis económica en EU en el muy corto plazo. Lo que se está gestando parece ser algo de mayor envergadura y de mayor alcance.

Caso Zongolica: ¿Encubrimiento?

Es muy probable que si ustedes no son lectores asiduos de La Jornada o radioescuchas frecuentes del noticiero de Carmen Aristegui ni siquiera hayan oido hablar de este caso. Sin embargo, creo que el derrotero que ha tomado este caso, así como por el hecho de que ya son varias las instituciones involucradas en el caso, creo que vale la pena entender como ha ido evolucionando la investigación de este caso:

Cronología del caso Zongolica:

26 de Febrero: Muere la anciana Ernestina Ascencio en Zongolica, Veracruz. Sus familiares denuncian que fue asesinada y violada por individuos vestidos con uniformes militares. El acta de defunción y la primera autopsia parecen confirmar la naturaleza del crimen, ya que se habla de lesiones en piernas y brazos y presencia de liquido seminal en la zona genital.

6 de Marzo: Emisión del comunicado 019 de la Secretaría de la Defensa Nacional en donde se menciona que: "Peritos especialistas, llevan a cabo el dictamen pericial en materia forense, consistente en comparar el líquido seminal recogido del cuerpo de la hoy occisa, con muestras de sangre que se tomen del personal
militar".

7 de Marzo: Emisión del comunicado 020 de la Secretaría de la Defensa Nacional en donde se menciona lo siguiente: "Se tomaron muestras hemáticas a todo el personal integrante de la Base de Operaciones “GARCÍA”, (...). Estas muestras, junto con la muestra de semen obtenida del cuerpo de la extinta, serán trasladas a la ciudad de México, D.F."

9 de Marzo: Exhumación y segunda necropsia.

13 de Marzo: Publicación de la declaración del Presidente Felipe Calderón en donde el Presidente señala que los resultados de la segunda necropsia indican que la anciana falleció a causa de una gastritis no atendida (presumiblemente, la entrevista se realizó el 12 de Marzo).

29 de Marzo: Declaración de la CNDH que señala que la anciana murió debido a una úlcera gástrica. Aquí está la versión oficial.

30 de Marzo: Es publicado el excelente artículo de Carmen Aristegui en donde se plantean una serie de preguntas muy relevantes para entender el caso. Ese mismo día también es publicado eun muy buen artículo de Miguel Angel Granados Chapa sobre este tema.

3 de Abril: Se revela en el programa matutino de radio Hoy por Hoy, conducido por Carmen Aristegui, el contenido de la segunda necropsia practicada al cuerpo de Ernestina Ascencio, y cuyos resultados no parecen coincidir con los mencionados en el informe de la CNDH.

4 de Abril o días posteriores: ¿Renuncias en la CNDH? Es probable. Alguien tendria que explicar el sesgo informativo en el que incurrió la CNDH al tratar de desvirtuar las conclusiones de la necropsia.

Más información:

Segmento relevante de la entrevista de periodistas de La Jornada con Felipe Calderón:

-¿No teme que involucrar al Ejército en esas tareas se traduzca en violaciones a
los derechos humanos?

-Eso no depende de que sean militares o no. Pueden ser policías o ministerios públicos. Lo evitaremos en la medida en que seamos capaces de hacer valer el marco institucional, y que medios y sociedad vigilen su actuación. No vamos a tolerar ningún acto de impunidad del Ejército o de quien sea.

A manera de despedida, comenta: "he estado pendiente del caso de la señora que se dice asesinaron en Zongolica (tras una presunta violación tumultuaria por militares). La CNDH intervino, y lo que resultó de la necropsia fue que falleció de gastritis crónica no atendida. No hay rastros de que haya sido violada. Ojalá ustedes puedan tener, por sus medios, acceso a esa información".

Sobre esta declaración, también pueden ver lo que escribió el ex panista Jesús Gonzalez Schmall en El Universal.

Sobre los derechos humanos de los adultos mayores, aquí pueden ver lo que dice la CNDH en su página de internet:

"Abordar el tema del respeto y reconocimiento de los Derechos Humanos resulta complicado; más aún cuando nos referimos a los derechos fundamentales de aquellas personas que se encuentran en alguna circunstancia de especial vulnerabilidad, como ocurre con las personas adultas mayores.

El paso del tiempo y el incremento en la edad de las personas no implica de forma alguna la disminución de sus derechos."

Sobre la región en donde vivía la anciana fallecida pueden ver este artículo, en donde además se decribe de manera muy gráfica el uso político del programa social Oportunidades en esta zona del país.

Preguntas: ¿Cómo supo el Presidente cuál iba a ser la conclusión de la 2a. autopsia (16 días antes que la propia CNDH)? ¿Se está pretendiendo encubrir a alguien?

Tip para policymakers

Si la economía que usted administra no responde suficientemente bien, o el PIB de su país no crece lo suficientemente rápido, siempre puede usted considerar una solución a la brasileña.

Otro artículo sobre este tema, con una gráfica comparativa, la pueden ver en The Economist.

¿Cómo definir a los Economistas?

Este es el tema de un interesante artículo de hoy de Rodolfo de la Torre, economista (¿de que otra profesión podría ser?) y Profesor de la Universidad Iberoamericana, en donde se incluyen algunas citas interesantes, aunque algunas ciertamente injustas, con respecto a la muy respetable profesión de economista.

Ajuste en las expectativas

Para que vean que ya hay quienes empiezan a ajustar a la baja sus expectativas del crecimiento económico de México.