Indicadores Cíclicos de la Economía Mexicana

Hoy el INEGI dio a conocer los indicadores cíclicos de la economía mexicana correspondientes a junio (julio). El indicador coincidente (con datos a junio) da indicios de una desaceleraciòn, mientras que el indicador adelantado (con datos a julio) presenta una tendencia decreciente por tercer mes consecutivo, lo cual suele anticipar el inicio de una nueva fase recesiva en el país.

¿El Inicio de la Recesión en EUA?

Todo indica que ya empezó la recesión en el sector manufacturero de EUA (el más importante para México):

Fuente: Bureau of Labor Statistics

¿Ya empezó la recesión? Según Google parece que sí.

Hace dos años, Google desarrolló una nueva herramienta conocida como Google Trends, la cual proporcionaba información de las búsquedas que realizaban los usuarios sobre ciertos temas. Esta herramienta fue posteriormente ampliada y mejorada por una versión más completa y versátil conocida como Insights for Search. Estas nuevas herramientas tenían como objetivo ayudar a “predecir el presente” y se consideraba que podrían ser particularmente útiles en la explicación y análisis de fenómenos económicos. La idea fue desarrollada y expuesta por el Economista en Jefe de Google, el famoso microeconomista Hal Varian, autor de dos de los libros de Microeconomia más vendidos en todo el mundo (uno intermedio y uno avanzado).

Nota: Puede ver el resto de esta entrada en el blog El Vaso Medio Vacío en Animal Politico.com.

Roubini: Marx, Bush y la Recesión

Una muy interesante entrevista del Wall Street Journal con Nouriel Roubini (NYU):

La entrevista está en inglés, aunque aquì hay un muy buen resumen en español de lo que dijo Roubini.

Es Necesario Reducir la Tasa de Interés

Ante la crítica situación económica mundial por la que estamos atravesando, el Gobierno Mexicano ha respondido como suele hacerlo: lentamente, con sus infaltables dosis de optimismo y con el gastado discurso de que la economía se encuentra blindada (whatever that means).

El gobierno no nos ha dicho, sin embargo, cómo piensa enfrentar la inminente desaceleración de la economía norteamericana, la cual tendrá evidentes efectos negativos sobre la actividad económica nacional. En ese sentido, no sorprende que uno de las primeras acciones que se han observado en los mercados ante la creciente incertidumbre mundial es una disminución en las expectativas de crecimiento de la economía mexicana para 2011 y para 2012 (véanse, por ejemplo, aquí y acá).

[Nota: Puede ver el post completo en mi blog "El Vaso Medio Vacío" en AnimalPolítico.com.

Sobre la Situación Económica Mundial

Mi participación de ayer en el programa En 15 con Carlos Puig:

Sobre la rebaja en la deuda norteamericana

¿Qué significa la rebaja de la calificación de la deuda gubernamental de Estados Unidos por parte de Standard and Poor’s (S&P) de AAA a AA+?

¿Qué implicaciones puede tener esta rebaja para EUA y el resto del mundo?

¿Qué impacto podría tener todo esto en México?

Estas y otras preguntas las discuto en mi post en AnimalPolitico.com titulado "Todo lo que usted quería saber sobre la calificación de la deuda norteamericana".

Mapa de Calificaciones de Deuda Soberana

Este es el mapa de las calificaciones de las deudas soberanas de 126 países hasta hace unos días. Ayer, Standard & Poors redujo la calificación de Estados Unidos de AAA a AA+. Como puede verse en el mapa, aun con la rebaja, la calificación de EUA es todavía una de las más altas en todo el mundo:

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Keynes vs. Hayek Round 2

Hace casi año y medio se difundió un primer video sobre el rap de Keynes vs. Hayek, el cual pueden ver aquí y cuya letra en inglés y español, respectivamente, pueden leer haciendo click aquí y acá.

Ahora se ha dado a conocer la secuela a ese primer rap, el cual se refiere al periodo post-recesivo. Aquí el nuevo video:

Acá pueden ver lo que fue una presentación previa de este segundo video, con una actuación en vivo y una secuencia de preguntas y respuestas a los creadores de este original trabajo.

Agradezco a Luis Monroy Gomez Franco por la recomendación (@MGF91)

Update: Una buena nota periodística sobre este tema en El Economista.

El Impacto de la Crisis en México

Aquí pueden ver mi trabajo sobre el impacto de la crisis de 2008/2009, tanto en el corto como en el mediano plazo, en la economía mexicana.

La cita completa del artículo es la siguiente:

Esquivel, Gerardo (2010), "Mexico: Large, Immediate Negative Impact and Weak Medium-Term Growth Prospects", cap. 8 en Mustapha K. Nabli (ed.) The Great Recession and Developing Countries: Economic Impact and Growth Prospects (Washington, D.C.: The World Bank), pp. 359-400.

El libro completo fue publicado en 2 partes y lo pueden ver en forma gratuita aquí (Parte I) y acá (Parte II). La diseminación gratuita de estos trabajos son un ejemplo de lo que el Presidente del Banco Mundial recientemente denominó como política de Open Data, Open Knowledge, Open Solutions.

El Impacto de la Crisis en México

Empiezan a aparecer los primeros datos duros sobre el impacto de la crisis económica de 2009 en el nivel de vida de los mexicanos.

Aquí los resultados de un estudio divulgado hoy por el CONEVAL:

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¿Recuperación Económica en EUA?

Ahora que ya se sabe que la recesión económica en Estados Unidos terminó oficialmente en junio de 2009, es posible analizar la manera en la que se ha dado la "recuperación económica" en ese país.

El siguiente gràfico muestra la evolución de las cifras de empleo en los meses inmediatamente posteriores al fin de las ultimas 7 recesiones. Nótese el drástico cambio en las recuperaciones recientes, las cuales, a diferencias de las de los 70s u 80s, ahora ocurren prácticamente sin una recuperación en el empleo. Además, por si eso fuera poco, el problema ahora es mayor, ya que la pérdida de empleos en esta recesión fue muy superior a la de las dos recesiones anteriores, por lo que las implicaciones económicas y sociales de enfrentar una recuperación sin creación de empleo son ahora peores que en ocasiones anteriores.

Fuente: NYT

Crisis Financiera: Impacto y Recuperación

Muy buen análisis gráfico del New York Times sobre el impacto de la crisis del 2008/09 en distintos países.

La parte superior del gráfico muestra la evolución del PIB en las principales economías y el grado de recuperación de la actividad económica con respecto a su punto previo más elevado. Esta parte del gráfico muestra que Estados Unidos es la economía desarrollada que menos cayó y que mejor se ha recuperado de esta crisis (69%), mientras que Gran Bretaña y Japón son las dos economías que están aún muy por debajo de su punto de partida inicial.

[Nota: Puede ampliar la imagen haciendo clic sobre ella]

Fuente: NYT

El panel inferior muestra dos indicadores en forma simultánea para varios países: por un lado, muestra la magnitud inicial de la caída en la actividad económica con respecto al punto más alto (esto está representado por las barras grises), lo cual permite ilustrar qué países fueron los más afectados por la crisis financiera internacional (noten que la caída de México, si bien fue la mayor de América Latina, palidece frente a la de algunos países del ex-bloque soviético) y, por el otro, muestra en donde están esas economías actualmente en relación a su punto previo más alto (esto se ilustra mediante la raya negra para cada país). Si la raya negra está a la izquierda del cero, esto significa que la economía aun no recupera su nivel previo a la crisis (ese es, por cierto, el caso de México), mientras que si está a la derecha quiere decir que ya regresó e incluso superó su nivel de producto previo a la crisis. Este último es el caso de Brasil, Perú y Chile, así como de varios otros países asiáticos.

El Default de Dubai

Fuente: The Big Picture. Boston.com

La semana pasada, la empresa Dubai World Group incurrió en el default de su deuda.

Esto no hubiera sido una noticia que alertara al sistema financiero mundial de no ser porque esta empresa es propiedad del gobierno de Dubai y hay quienes consideran que este default es el equivalente a un default de ese país (es decir, un default soberano). Lo anterior, sin embargo, no es técnicamente correcto, aunque de cualquier manera la magnitud de la deuda de Dubai World Group es suficiente como para preocupar a más de uno (estamos hablando de algo así como 80 mil millones de dólares, que podría incrementarse hasta los 120 mil mdd de acuerdo a algunas estimaciones).

Ahora bien, ¿qué implica este default para la economía mundial? Según Krugman hay 3 posiciones sobre este tema:

1) La visión que percibe a esta situación como el preludio de una crisis sistémica y que daría lugar a una serie en cadena de defaults de deudas soberanas (es decir, que varios países entren en moratoria en forma similar a lo que ocurriera durante la crisis de la deuda latinoamericana de los 80s).

2) La visión que percibe a Dubai como un resultado más del colapso del boom inmobiliario que ya afectó a Estados Unidos y a otros países en el mundo.

3) Que el caso de Dubai es sui generis y que nunca se ha visto algo como esto.

Krugman se inclina por una combinación entre 2) y 3). Yo creo que el tema de Dubai es en realidad algo más cercano a 2) y que, en principio, podría no tener implicaciones negativas para otros países. Esto, sin embargo, no implica que el default de DWG no importe. Por supuesto que importa y por supuesto que tendrá costos importantes para algunas grandes instituciones financieras mundiales que invirtieron en ese país. La cuestión es si esto dará inicio a una cadena de defaults soberanos, aunque eso no parece que ocurrirá en el futuro cercano.

En realidad, el problema de Dubai es que es un típico caso de sobreconstrucción, que termina cuando se cae súbitamente la demanda, lo que da lugar a quiebras de empresas y a ajustes en el precio de las construcciones. Esto es precisamente lo que ha venido ocurriendo en Dubai en los meses recientes.Nadie ha descrito mejor la situación de Dubai que Willem Buiter:

"Dubai has experienced for most of this decade the craziest construction boom seen in the Middle East since the construction of the Great Pyramids. That boom turned to bust - as booms invariably do."

Es por eso que me inclino a creer que se trata de un problema focalizado que no se extenderá a otros países y regiones del mundo, aunque sin duda se convertirá en un factor que podría limitar la recuperación económica mundial. El verdadero riesgo, sin embargo, está latente y depende de cuál sea la evolución del precio del petróleo, que es el factor que en realidad logró sostener este aparentemente irracional boom de la construcción en Dubai. Ya veremos como evolucionan ambas variables. Por lo pronto, no esperemos una recuperación rápida ni tersa en la economía mundial para el próximo año.

Nota: Debe notarse que lo de DWG no es propiamente un default (o al menos no todavía), ya que en realidad lo que hizo fue solicitar un acuerdo de reestructuración con miras al vencimiento de algunos compromisos fuertes en Diciembre y en el primer trimestre de 2010. Sin embargo, es claro que la señal es de problemas de liquidez para solventar sus compromisos de corto plazo. Le agradezco a M. Gamboa su comentario al respecto.

Blanchard: Un Poco de Realismo

Hoy fue publicado un excelente artículo escrito por Olivier Blanchard, Profesor del MIT y quien es actualmente el Director del Área de Investigación del Fondo Monetario Internacional.

El artículo es excepcional porque hace un balance muy objetivo de la situación económica actual y de las perspectivas de crecimiento futuras, así como de los ajustes que será necesario enfrentar hacia adelante. Aquí un extracto del trabajo:

In normal recessions, however disruptive they are to businesses and jobs, things turn around predictably. The current global recession is far from normal (...) The turnaround will not be simple. The crisis has left deep scars, which will affect both supply and demand for many years to come.

(...) All this means we may not go back to the old growth path, that potential output may be lower than it was before the crisis.

The forecasts now predict that growth will be positive in most countries, including advanced countries, for the next few quarters. But there are two caveats to this news:

• Growth will not be quite strong enough to reduce unemployment, which is not expected to crest until some time next year.

• These positive growth forecasts are largely predicated on a combination of a fiscal stimulus and inventory rebuilding by firms, rather than on strong private consumption and fixed investment spending. Sooner or later, the fiscal stimulus will have to be phased out. And inventory adjustment will also naturally come to an end.

(...) This tour of the world suggests three conclusions:

• First, the crisis is likely to have led to a decrease in potential output. One should not expect very high growth rates in the recovery.

• Second, sustained recovery in the United States and elsewhere eventually requires rebalancing from public to private spending.

• Third, sustained recovery is likely to require an increase in U.S. net exports and a corresponding decrease in the rest of the world, coming mainly from Asia.

¿Green Shoots?

"Green shoots" o "retoños verdes" es el nuevo término de moda entre los analistas económicos en Estados Unidos y otros países.

El término lo popularizó Ben Bernanke en una entrevista televisiva a mediados de marzo y hace referencia a la idea de que la crisis económica (el invierno) está a punto de acabar y que ya se empiezan a apreciar algunos signos esperanzadores de recuperación económica (la primavera).

El término se ha vuelto de un uso tan común en el análisis de la coyuntura económica que incluso la revista inglesa The Economist ha publicado ya un índice sobre el uso de este término en las noticias económicas y se pregunta si el creciente uso del término estará anticipando la verdadera recuperación de la economía:

Por supuesto, hay quienes dudan sobre la existencia o robustez de estos "green shoots": vean, por ejemplo, lo que han dicho Daniel Gross en Slate, Paul Krugman en el NYT o Nouriel Roubini en Forbes.

Para tener una mejor idea de cual de estas dos posiciones parece estar en lo correcto, quizá nos ayude observar con un cierto detalle la evolución del indicador coincidente de actividad económica estatal en Estados Unidos que publicó este viernes la Reserva Federal de Filadelfia:

[Nota: Pueden ampliar la imagen haciendo clic sobre ella]

Fuente: Calculated Risk

Si alguien encuentra en este mapa algún indicio de un retoño verde, por favor avísenme inmediatamente.

El Impacto de la Crisis en América Latina

El viernes pasado fue presentado el primer número de la revista electrónica Distintas Latitudes. Se trata de una revista trisemanal elaborada por jóvenes de diversos países e instituciones académicas, en la cual participan varios egresados y alumnos de El Colegio de México. Tuve el honor de ser el Colaborador Invitado de este número inaugural y para ello escribí un breve artículo sobre "El Impacto Económico de la Crisis en América Latina".

Los invito a que conozcan este interesante esfuerzo editorial de varios jóvenes muy talentosos y con un gran empuje e iniciativa.

Mis felicitaciones a Jordy, Luis Pablo y otros jóvenes que les acompañan. Enhorabuena.

Update: Quizá algunos prefieran ver una versión del artículo que tiene enlaces a las referencias bibliográficas.

Recesión Global

Desde hace tiempo he insistido en que esta crisis es completamente diferente a cualquier otra que hayamos vivido las personas menores de 70 años: esta crisis es de carácter mundial (véase aquí, acá y más acá).

Si aun no me creen, vean el siguiente gráfico que proviene del Economic Outlook que publicó hoy la OECD:

La Magnitud Global de la Crisis

Estoy en China, en donde vine a hablar sobre el impacto de la crisis financiera en América Latina (es por eso que he estado posteando en forma un tanto irregular en estos días). En algún sentido, la situación acá no es muy diferente de la que se vive en México: la economía real está padeciendo en forma notable los efectos de la desaceleración económica, pero las cifras utilizadas en los análisis más difundidos así como el discurso oficial aun son bastante optimistas con respecto a las perspectivas de crecimiento (en otro sentido, por supuesto, la situación es completamente diferente: la transformación económica de China no sólo con respecto a 1995, que fue la primera vez que tuve la oportunidad de conocer este país, sino incluso con respecto a 2006 cuando vine por segunda ocasión, es simplemente im-pre-sio-nan-te).

Debido a este optimismo generalizado entre la población china (no sólo por razones políticas obvias sino también por el exitoso desempeño reciente de su economía), algo que les sorprendió a mis colegas chinos fue mi pesimismo no sólo sobre la economía mundial sino, en particular, sobre el crecimiento de su propia economía y sobre el crecimiento económico de la región asiática. Sin embargo, algo que ayudó a convencerlos sobre la dimensión del problema fueron los siguientes gráficos en donde enfatizo la importancia de la información que se utiliza para analizar la situación actual.

El primer gráfico muestra los datos tal y como se analizan en China y en otras partes en el mundo, es decir, en forma de crecimiento interanual o de un trimestre respecto a ese mismo periodo en el año previo:

[Nota: Pueden ampliar las imágenes haciendo clic sobre ellas]

Como puede verse, estos datos parecen mostrar que la recesión está concentrada en los países desarrollados y en una parte de Asia, sin incluir a China. Sin embargo, la cosa empieza a cambiar cuando miramos información desestacionalizada y comparamos el desempeño del 4o trimestre de 2008 versus el tercer trimestre de ese mismo año a una tasa anualizada:

En este caso, ya se empieza a observar una diferencia notable con respecto al gráfico anterior (noten que en este caso no hay información disponible para China, Venezuela y Perú). Ahora, la crisis ya parece estar mucho más generalizada y parece estar impactando en forma más notable a los países asiáticos como Japón. Singapur, Corea del Sur y Tailandia, así como a México y a Brasil en América Latina.

Finalmente, y sólo para mostrar cómo esta crisis ha empezado a ocurrir en el sector industrial y poco a poco se ha ido expandiendo al sector real, he aquí los resultados del crecimiento interanual de la producción industrial utilizando las cifras más recientes disponibles (en la mayor parte de los casos, el dato es de Enero, aunque en otros es de Diciembre o incluso de Noviembre como en el caso de Venezuela):

Noten que esta gráfica, a pesar de mostrar datos de crecimiento interanual, se parece mucho más a la segunda gráfica que a la primera. Esto muestra dos cosas: por un lado, que la contracción mundial se ha acelerado muchísimo en los últimos 3 meses y que la contracción está empezando en el sector industrial y que se ha ido expandiendo al resto de la economía. Noten que bajo este indicador el acelerado crecimiento económico de China desaparece y empieza a mostrarse mucho más modesto. Es por eso que, al menos para mí, las expectativas de crecimiento en todo el mundo no son nada favorables en el futuro cercano.

Casualmente, ayer el Banco Mundial anunció una reducción en su expectativa de crecimiento para China de 8 a 6.5% para el 2009 (cifra que aun considero que es demasiado optimista), mientras que el FMI anunció una reducción esperada del PIB mundial de entre 0.5 y 1% en el 2009. También hoy aparece publicado un artículo de Krugman en donde el se muestra más preocupado por la situación en Europa que por la situación en Estados Unidos. Es posible que cuando Krugman vea los datos para Asia estará aun más preocupado por esta región que por Europa o Estados Unidos. Así que, en efecto, nos encontramos frente a la crisis mundial más importante de los últimos años.

Recesión Atípica

Dos ejemplos gráficos más de porqué ésta no es una recesión típica y porqué nadie debería esperar que la economía mexicana, norteamericana o mundial puedan salir relativamente pronto de esta situación:

La primera gráfica es de Calculated Risk y muestra el porcentaje de estados de Estados Unidos con actividad económica creciente en forma mensual desde 1979. El gráfico se basa en los Indicadores Coincidentes de Actividad Económica Estatal que elabora la Reserva Federal de Filadelfia. El gráfico muestra algo nunca antes visto: en el mes de Diciembre de 2008 todos los estados de Estados Unidos mostraron un menor nivel de actividad económica con respecto al mes anterior.

El Segundo gráfico es parecido y proviene del Informe Trimestral de Inflación del Banco de México correspondiente al último trimestre de 2008. El gráfico muestra el porcentaje de países avanzados con crecimiento en su actividad industrial. Nuevamente, el gráfico muestra un resultado nunca antes visto (al menos desde 1955, cuando empieza la información) : por primera vez todos los países avanzados se están contrayendo en forma simultánea. En ambos gráficos los periodos sombreados corresponden a los periodos de recesión de la economía norteamericana.

Fuente: Banxico, p.21.

Quizá sea por eso que Carlos Slim ha dicho: "No quiero ser catastrofista, pero prepárense".