Banco de México: ¿Cumplió su meta 2007?

En los últimos años, el Banco de México ha establecido una tasa de inflación de 3% como su objetivo inflacionario con un margen de maniobra de +/- 1 punto porcentual. Esto quiere decir que la zona dentro de la cual se considera que el Banco cumpliría su meta sería de entre 2 y 4% de inflación anual. En ese sentido, se puede decir que, efectivamente, el Banco de México cumplió su meta de inflación el año pasado puesto que la inflación general de Diciembre 2006 a Diciembre 2007 fue de sólo 3.76%.

¿Quiere esto decir que el Banco de México hizo bien su trabajo? Creo que, en general, no lo hizo tan mal, aunque creo que pudo haberlo hecho mejor. Me explico. La siguiente gráfica muestra la inflación general y la inflación subyacente anual usando datos quincenales (Nota: la inflación subyacente es la que se calcula excluyendo a los elementos con mayor volatilidad del índice de precios).

La gráfica muestra, en mi opinión, dos elementos preocupantes:

1. Si bien la inflación general terminó siendo inferior a 4%, lo cierto es que la mayor parte del año la inflación anual estuvo en o por encima del techo de la banda (veáse la línea azul). Así, si en vez fijarnos únicamente en la inflación de diciembre a diciembre (una convención que, en mi opinión, debería cambiarse por tratarse de un sólo punto en el tiempo), nos fijáramos en la inflación promedio anual, encontraríamos que la inflación general durante 2007 fue de alrededor de 3.96%, es decir, todavía por debajo del techo establecido, pero mucho más cerca de este límite.


2. Por otra parte, la tendencia de la inflación subyacente es ciertamente preocupante. No sólo pasó de 3% a 4% de 2006 a 2007 (veáse la tendencia ascendente de la línea roja con amarillo) sino que, además, la inflación subyacente de la última quincena del año excedió al techo establecido ya que ésta fue de 4.03%. Alguien podrá decir que esto es muy poco como para preocuparse. Sin embargo, debe considerarse que esto ocurre por encima de un margen de laxitud de un punto porcentual y, por otro lado, debe considerarse que la nueva metodología de estimación del Banco de México, llevará a que este valor recalculado suba en alrededor de 11 puntos base (0.11%) en las estimaciones de los próximos meses.
   


3. Por último, un aspecto preocupante del comportamiento de la inflación en 2007 es que ésta termina el año sin dejar ningún margen de maniobra para el año siguiente. Esto implica que Banxico llegará a 2008 con un gran dilema: i) O reduce las tasas de interés y se olvida del cumplimiento de la meta inflacionaria para 2008, o bien, ii) O mantiene o aumenta la tasa de interés para cumplir su objetivo inflacionario en 2008 y se convierte en un lastre adicional para la economía. Este es un terrible dilema para el banco central, del cual el propio Banxico es corresponsable al no haber actuado a tiempo a fines de 2006 y principios de 2007 cuando ya se empezaba a notar la tendencia alcista de la inflación subyacente, lo cual permitió que la inflación eventualmente llegara muy cerca del techo inflacionario.