Probabilidad de Recesión: GDP vs. GDI

Hace unos meses, Jeremy Nalewaik del Federal Reserve Board, escribió un interesante artículo titulado "Estimating Probabilities of Recession in Real Time Using GDP and GDI". En dicho trabajo, Nalewaik analizó la conveniencia de utilizar dos diferentes indicadores gruesos de la actividad económica para pronosticar la existencia de una recesión utilizando técnicas de Markow o Regime Switching Models como los que popularizara hace unos años Jim Hamilton. Las dos medidas alternativas son el Producto Interno Bruto (o GDP) versus el Ingreso Interno Bruto (o GDI).

Según este trabajo, el GDI es un mejor indicador para estimar las probabilidades de recesión tal y como se muestra en el siguiente gráfico:

[Nota: Pueden ampliar los gráficos haciendo click sobre ellos]

Nótese que esto es así, debido a que en los periodos previos a una recesión, el ingreso proveniente de ciertas fuentes empieza a contraerse, aunque eso aún no necesariamente se esté reflejando en una disminución del lado de la demanda (esto último se debe, entre otras razones, a un suavizamiento del consumo). Por ello, las probabilidades de recesión que se obtienen en el modelo en los momentos previos a una verdadera recesión, son ligeramente más elevados cuando los pronósticos se realizan con base en el GDI que cuando se realizan con base en el GDP.

Para ilustrar que esta conjetura sobre el comportamiento diferenciado del GDP y el GDI es cierta, la siguiente gráfica muestra el crecimiento de ambas variables bajo dos diferentes estados de la nauraleza: crecimiento alto y crecimiento bajo (o recesión). Nótese que en los periodos de alto crecimiento, el GDI crece más rápidamente que el GDP, mientras que en períodos de bajo crecimiento el GDP crece más rápidamente (o decrece menos) que el GDI.



Todo este comentario viene a cuento no sólo porque sea interesante en sí mismo, sino también porque ayer se dio a conocer la información definitiva sobre el crecimiento del PIB en Estados Unidos en 2007 y, junto con esta información, también se dio a conocer el comportamiento del GDI en Estados Unidos en el último trimestre de 2007. Así, el comportamiento del GDP y el GDI son interesantes precisamente a la luz del paper anterior. Si bien el PIB norteamericano creció en el último trimestre del 2007 a una tasa de 0.6%, el GDI decreció en ese mismo trimestre a una tasa de 1% anual.

Así, el comportamiento del GDI, en conjunto con la capacidad de este indicador para pronosticar la ocurrencia de una recesión, parecen confirmar lo que ya habíamos comentado hace tiempo: la economía norteamericana ya está en recesión desde finales del 2007.

Update: Aunque no todos los pronósticos basados en Markov Swicthing Models coinciden. Vean aquí los pronósticos de recesión de otro modelo de este tipo.