La semana pasada, la empresa Dubai World Group incurrió en el default de su deuda.
Esto no hubiera sido una noticia que alertara al sistema financiero mundial de no ser porque esta empresa es propiedad del gobierno de Dubai y hay quienes consideran que este default es el equivalente a un default de ese país (es decir, un default soberano). Lo anterior, sin embargo, no es técnicamente correcto, aunque de cualquier manera la magnitud de la deuda de Dubai World Group es suficiente como para preocupar a más de uno (estamos hablando de algo así como 80 mil millones de dólares, que podría incrementarse hasta los 120 mil mdd de acuerdo a algunas estimaciones).
Ahora bien, ¿qué implica este default para la economía mundial? Según Krugman hay 3 posiciones sobre este tema:
1) La visión que percibe a esta situación como el preludio de una crisis sistémica y que daría lugar a una serie en cadena de defaults de deudas soberanas (es decir, que varios países entren en moratoria en forma similar a lo que ocurriera durante la crisis de la deuda latinoamericana de los 80s).
2) La visión que percibe a Dubai como un resultado más del colapso del boom inmobiliario que ya afectó a Estados Unidos y a otros países en el mundo.
3) Que el caso de Dubai es sui generis y que nunca se ha visto algo como esto.
Krugman se inclina por una combinación entre 2) y 3). Yo creo que el tema de Dubai es en realidad algo más cercano a 2) y que, en principio, podría no tener implicaciones negativas para otros países. Esto, sin embargo, no implica que el default de DWG no importe. Por supuesto que importa y por supuesto que tendrá costos importantes para algunas grandes instituciones financieras mundiales que invirtieron en ese país. La cuestión es si esto dará inicio a una cadena de defaults soberanos, aunque eso no parece que ocurrirá en el futuro cercano.
Esto no hubiera sido una noticia que alertara al sistema financiero mundial de no ser porque esta empresa es propiedad del gobierno de Dubai y hay quienes consideran que este default es el equivalente a un default de ese país (es decir, un default soberano). Lo anterior, sin embargo, no es técnicamente correcto, aunque de cualquier manera la magnitud de la deuda de Dubai World Group es suficiente como para preocupar a más de uno (estamos hablando de algo así como 80 mil millones de dólares, que podría incrementarse hasta los 120 mil mdd de acuerdo a algunas estimaciones).
Ahora bien, ¿qué implica este default para la economía mundial? Según Krugman hay 3 posiciones sobre este tema:
1) La visión que percibe a esta situación como el preludio de una crisis sistémica y que daría lugar a una serie en cadena de defaults de deudas soberanas (es decir, que varios países entren en moratoria en forma similar a lo que ocurriera durante la crisis de la deuda latinoamericana de los 80s).
2) La visión que percibe a Dubai como un resultado más del colapso del boom inmobiliario que ya afectó a Estados Unidos y a otros países en el mundo.
3) Que el caso de Dubai es sui generis y que nunca se ha visto algo como esto.
Krugman se inclina por una combinación entre 2) y 3). Yo creo que el tema de Dubai es en realidad algo más cercano a 2) y que, en principio, podría no tener implicaciones negativas para otros países. Esto, sin embargo, no implica que el default de DWG no importe. Por supuesto que importa y por supuesto que tendrá costos importantes para algunas grandes instituciones financieras mundiales que invirtieron en ese país. La cuestión es si esto dará inicio a una cadena de defaults soberanos, aunque eso no parece que ocurrirá en el futuro cercano.
En realidad, el problema de Dubai es que es un típico caso de sobreconstrucción, que termina cuando se cae súbitamente la demanda, lo que da lugar a quiebras de empresas y a ajustes en el precio de las construcciones. Esto es precisamente lo que ha venido ocurriendo en Dubai en los meses recientes.Nadie ha descrito mejor la situación de Dubai que Willem Buiter:
"Dubai has experienced for most of this decade the craziest construction boom seen in the Middle East since the construction of the Great Pyramids. That boom turned to bust - as booms invariably do."
Es por eso que me inclino a creer que se trata de un problema focalizado que no se extenderá a otros países y regiones del mundo, aunque sin duda se convertirá en un factor que podría limitar la recuperación económica mundial. El verdadero riesgo, sin embargo, está latente y depende de cuál sea la evolución del precio del petróleo, que es el factor que en realidad logró sostener este aparentemente irracional boom de la construcción en Dubai. Ya veremos como evolucionan ambas variables. Por lo pronto, no esperemos una recuperación rápida ni tersa en la economía mundial para el próximo año.
Nota: Debe notarse que lo de DWG no es propiamente un default (o al menos no todavía), ya que en realidad lo que hizo fue solicitar un acuerdo de reestructuración con miras al vencimiento de algunos compromisos fuertes en Diciembre y en el primer trimestre de 2010. Sin embargo, es claro que la señal es de problemas de liquidez para solventar sus compromisos de corto plazo. Le agradezco a M. Gamboa su comentario al respecto.
Nota: Debe notarse que lo de DWG no es propiamente un default (o al menos no todavía), ya que en realidad lo que hizo fue solicitar un acuerdo de reestructuración con miras al vencimiento de algunos compromisos fuertes en Diciembre y en el primer trimestre de 2010. Sin embargo, es claro que la señal es de problemas de liquidez para solventar sus compromisos de corto plazo. Le agradezco a M. Gamboa su comentario al respecto.
6 comments:
Me sorprende que hay quien pensaba que ya se había terminado la crisis, solo fue el ojo del huracán. Lo peor esta por venir.
El caso Dubai es enigmatico, se habla de crisis en el valor de los bienes comerciales, algunos comentaristas dicen que la baja de los precios es una consecuencia de la crisis, la catalogan como una segunda etapa que ahora afectara el valor de los locales comerciales como parece ser el caso de la torre de Dubai.
Rogelio Ramirez previene una recaida por la depreciacion de dichos bienes
http://www.eluniversal.com.mx/editoriales/46445.html
De cualquier manera impresiona que uno de los enclaves de la riqueza petrolera mundial no paso incolume los efectos de la borrachera en el boom constructor.
esperemos para ver como se concatena el efecto Dubai, quiza el primer descalabro despues de la gran crisis
RGG
ahora que hablas de Krugman,
http://www.elpais.com/articulo/primer/plano/amenaza/fantasma/elpepueconeg/20091129elpneglse_6/Tes
me parece interesante su comentario dea ayer, sobre el aparente cambio de señales de Obama y su equipo en relación al menejo de la política económica.
Dubai NO tiene petroleo en cantidades significativas.
De acuerdo con la Wikipedia:
Although Dubai's economy was originally built on the oil industry,[8] revenues from petroleum and natural gas currently contribute less than 6% (2006)[9] of the emirate's US$ 80 billion economy (2009).[10] Real estate and construction contributed 22.6% to the economy in 2005, before the current large-scale construction boom.
Era logico que algo asi tenia que ocurrir. Cual es el sentido de construir torres de multiples pisos cuando lo que te sobra es terreno disponible. Ademas se construyo tanto, que era inevitable que algo asi pasara.
Lo sorprendente es que su gobierno haya anunciado que no rescatara a la empresa y que aquellos que la consideraron como una paraestatal erraron, puesto que nunca lo ha sido.
Hola Dr. Esquivel
Es la primera vez que posteo en su blog. Lo que me gustaría preguntarle es acerca de si usted cree que el default declarado por la empresa DWG está enmarcado en las operaciones "over the counter", como los "Credit default swaps".
Saludos y gracias
Alberto C.
Además del colapso del boom inmobiliario, habrá algún otro factor que explique la crisis.
Durante el 2005 se hablaba de una burbuja. Qué hizo que la burbuja no estallara, serían los precios altos del petróleo. Ahora la recuperación no llega por los precios bajos del petróleo.
Qué hicieron las economías durante el 2005 para evitar precios altos futuros del petróleo.
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